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事件:

公司發(fā)布上半年業(yè)績報告,報告期內,公司實現營業(yè)收入39.1億元,同比增長38.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤9.86億元,較上年同期增35.05%,基本每股收益為0.25元。公司預計2013年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長30%-50%。

點評:1、前端持續(xù)放量帶動業(yè)績環(huán)比提速。

在地方政府受債務制約而放緩部分“平安城市”建設進度的背景下,上半年海康依然實現了快速成長。受益于前端產品需求的持續(xù)增長和海外業(yè)務的迅猛發(fā)展,公司Q2營收環(huán)比增長30.3%,凈利潤環(huán)比增長18.9%,由于行業(yè)數字化、高清化、智能化及系統化的發(fā)展進程均快于市場預期,我們認為未來業(yè)績逐季釋放值得期待。

2、前端價格戰(zhàn)打響,行業(yè)市場份額料將進一步集中。

據悉自6月份開始,業(yè)內價格戰(zhàn)趨于白熱化,前端產品價格競爭激烈,海康也適時的推出了新品入門級IP攝像機,我們認為隨著民用領域對低價IP攝像機需求的增加,公司整體收入規(guī)模不會收到價格戰(zhàn)的過多影響,但受此影響下半年毛利率水平或將繼續(xù)下滑。但從行業(yè)生命周期的角度看,我們認為激烈的“洗牌”有助于前端市場份額進一步向龍頭集中,3、行業(yè)仍然景氣,維持“增持”評級。

我們曾在一季報點評中以“勿忘龍頭的力量”為題,闡述了公司的中長期成長邏輯:借行業(yè)龍頭地位,不斷強化產品和服務優(yōu)勢,通過多元化的競爭手段進一步鞏固優(yōu)勢地位。而這一切的都是行業(yè)整體仍然高度景氣,這一點當前并沒有改變,因此我們仍然維持對?？档目春眠壿嫛Ｎ覀冾A計公司2013和2014年每股收益分別為0.71、0.95元,對應市盈率分別為:34倍和26倍,凈利潤復合增速有望達到33%。我們給予其2014年30倍市盈率,對應12個月合理估值28.5元,維持“增持”評級不變。

3、風險提示:

股東減持風險、市場競爭激烈導致前端產品價格大幅下滑、海外市場遭遇貿易壁壘、地方政府放緩“平安城市”項目建設